2010年1月3日 星期日

近期債市波動大,景氣復甦帶動信用市場多頭行情

近期美元指數大幅走升,由11/25的74.26上揚至12/22的78.25高點,創下近三個月以來的新高(資料來源:Bloomberg,2009/12/28)。

保德信全球債券組合基金經理人李欣展表示,此波美元升值的主要理由有兩個,首先是美國近期的經濟數據優於預期,而歐元區除了數據改善速度較為減緩外,尚有希臘等國降評利空因素干擾;再者,年底資金出現獲利了結與回流美國本土的動作,也推升美元進一步走強,同時造成新興股市的動能逐漸轉弱。

美元短期走強 惟2011年中之前仍居弱勢
中期來說,李欣展指出,2000年以來美元走勢常與美國的
景氣循環工業生產、股市成反比,目前美國工業生產已從低點開始復甦,加上美國的經常帳與財政的雙赤字嚴重,淨長期資本流入也迅速下滑,整體來說基本面不利於美元走勢。即便美國明年下半年開始升息,但依過去2004年的升息經驗來看,美元指數雖曾一度反彈約9%(資料來源:Bloomberg,2004/7/1~2004/12/30),但之後仍持續貶值,直到2005年因利差因素才再走強,以此推估若美國明年下半年開始升息,美元趨貶的態勢在2011年中之前將難以逆轉。

美國公債殖利率短期走升 景氣復甦班車帶動信用市場長期多頭行情
李欣展認為,美國10年期公債殖利率12月以來大幅走揚,主要是反映
聯準會明年2/1前收回部分寬鬆貨幣政策,惟此部分收回的資金僅數千萬美元,相較於聯準會為提振經濟而注入的上兆美元來說,宣示意味較為濃厚,加上美國景氣復甦仍有疑慮及公債供給量大增,因此不排除未來公債殖利率有機會再壓低。

信用市場部分,李欣展分析,投資等級公司債、高收益債的利差目前仍較過去10年平均值略高(資料時間:Bloomberg,2009/12/18),且隨著景氣持續擴張,利差將有機會進一步縮小,其中,投資等級公司債雖近期受美國公債殖利率上揚而出現回檔壓力,但中長期投資價值仍較公債更具吸引力;高收益債則持續受惠資金行情而走揚,加上目前票息(coupon)約10.5%(資料時間:Bloomberg,2009/12/18),預估未來兩年的表現空間仍大。

新興市場債雖亦美元走強而拖累,但所幸在俄羅斯等新興國家被調升信評的利多及資金行情支撐下,走勢相對持平。惟資金若持續回流美國,預期美國高收益債表現將相對突出。

李欣展表示,短期內受美元與美國公債殖利率走升的影響下,預期全球債市波動將提高,建議投資人可分散風險,鎖定債券組合型基金,進行資產配置,積極進場佈局,以定期定額或是單筆操作分批累積投資部位

資料來源:保德信投信

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