巴菲特真的失靈了？

巴菲特負責經營的柏克夏公司，於2009年第一季發生帳面虧損美金十五億。 消息公佈後，許多媒體報導此一訊息的角度，給人的感覺是多從“廉頗老矣”、 “股神巴菲特失靈”的角度出發。 相信讀者看到這樣呈現的新聞報導，不論印象深刻與否，投資心理受到影響是難免的。

但是理財規劃顧問看這些新聞的話，立場是否有所不同？ 答案是肯定的。站在對客戶最有利的立場，理財規劃顧問會從以下的角度看待巴菲特的“失靈”：

1. 這樣的報導內容說明大多數的新聞媒體和投資大眾，看投資績效的角度都是“賺錢好、賠錢不好”。 大家都誤以為投資虧損代表的就是 “失敗”、是 “錯誤”。 有的報導還特別提到巴菲特自己也承認自己不是神，因此有時投資還是會失誤，會看錯。 問題是在理財規劃的範疇裡，世界並不是這樣的簡單。

2. 不能接受投資虧損的人，其心態是“不許英雄見白頭”，是要求“絕對報酬率”，是相信空頭時就應該秉持“現金是王”的投資策略。 然而抱持這種心態的人，長期投資下來不要說自己的年平均報酬率無法打敗市場，就連能全身而退都不一定做得到。 連動債的產生，就是為了迎合投資人要求絕對報酬率、要求許賺不許賠，結果其最後虧損的程度，竟然是大到讓投資人及銷售金融機構雙方都難以承擔。

3. 美國專業研究機構Dalbar公司連續多年的計量研究報告，充分支撐一個論述；就是股市長期年平均報酬率非常好，投資人自行操作績效非常差，而且始終如此。 主要原因就是因為投資人是以管窺天，進而想以短線進出方式來滿足長期理財需求。 結果是無論市場報酬率再好，投資人還是無從享受。

4. 巴菲特的投資策略不是機密，大家都明白他明顯不相信“現金是王”，各種證據顯示他深信不疑的反而是 “現金是亡”。
他的投資策略是堅持長期投資、作多不作空、也不靠信用擴張，必要時願意與虧損共舞。 多頭時如此，空頭時亦復如此，年輕時如此，垂垂老矣時依然如此。
多年來他的投資策略與風格始終不變，變的是散戶，散戶會根據績效所產生的差異，而對他有不同的看法。 他賺錢時大家就奉他為神明，他虧錢時大家就對他嗤之以鼻，笑他跟不上世界潮流。 有趣的是，他從1965年開始接掌柏克夏以來到2008年為止，其54年的投資成績是：
i. 年均複利率計算的報酬率是20.3%p.a. (S&P同期間只有8.9%p.a.)
ii. 其間有兩年發生虧損(2001 & 2008)
iii. 有六年無法打敗市場

5. 巴菲特在2000年公司舉行股東大會時，曾經因為自己堅持不投資看不懂價值的高科技類股，導致1999年公司投資績效不彰，而被迫向股東道歉。 有趣的是，2001年召開股東會時，前一年因為不滿巴菲特操盤成績失靈要求他道歉的股東，此時反過來向巴菲特道歉，此事曾經傳為華爾街趣談。 故事顯示出來的意義是“薑是老的辣”，散戶股東和巴菲特相比，可以用“燕雀焉知鴻鵠志”來形容，但是更重要的課題應該是其間的差別到底何在？

6. 巴菲特今年76歲，其投資策略與10年前、20年前、30年前、40年前相比較並無二致。 短期外在環境變化光怪陸離，沒有人看得準，因此重要的意義是巴菲特所堅持的投資策略、風格及風險控管的機制，巴菲特本人反而不重要。 大家在意的是短期外在環境的變化，殊不知真正主宰我們幸福的是市場長期的規律性，以及正確的投資風險管理策略。 真是應了“內行看門道、外行看熱鬧”這句話。 我相信今年柏克夏舉行股東大會，當股東擔憂巴老後續接班人選問題而發問時，巴老拒絕答覆，其理由即在於此。 投資的是誰並不重要，因為個人壽命有限，重要的是當資金具有永續經營的特性時，就需要永續有效的風險控機制作為投資管理的依據，柏克夏已經具備了良好的投資策略、風格、哲學、決策流程，股東還在擔憂巴老接班人的問題，豈非是杞人憂天？

7. 一時的虧損是投資成本、是理財過程中必要的惡，並不是錯誤、更不是失誤，前提是如果你也具備巴菲特所堅持的風控機制。

8. 巴菲特聰明絕頂，智慧高人一等，不僅僅是呈現在他的投資管理績效上。 他非常有智慧的地方是，他絕不輕易教育投資大眾(柏克夏的年報是例外)。 當股東要他為績效不彰道歉，他立即道歉，當媒體笑他失靈了，他立刻承認自己也會犯錯。 巴菲特不但極清楚行為財務學的論述要點，他更清楚知道自己只需謹守一個專業投資經理人的本分，不輕易改變好不容易建立起來的良善風控機制就好，不怕孤單，不靠掌聲。 投資大眾的理財常識不足、短線進出習性根深蒂固，正是烘托巴菲特長年績效傲人的泉源，他實在沒有理由去教育投資人，然後讓自己的績效失色。

9. 當媒體報導 “股神巴菲特失靈”的新聞時，如何帶領客戶正確解讀這則新聞是理財規劃顧問的職責。我們在此就是想藉巴菲特的例子，協助客戶瞭解面對投資波動風險(短期虧損風險)的最佳策略，是適度的擁抱它並且加以良善管理，而非一味厭惡揚棄。

10. 所以，如果您也是看門道的內行人，就不難看出來，2009年第一季，柏克夏公司帳面發生虧損十五億美金，其背後的正確意義是又讓巴菲特逮著賺大錢的機會了，股神還真神!

資料來源：安睿投顧