2011年8月9日 星期二

大盤何時止跌 看四大指標 【劉憶如】


2008年金融海嘯時,我夜以繼日地追蹤恐慌指數,同時密切注意終止恐慌的行動,就像是「追風的人」,現在我又有那樣的衝動。

到底周二(9日)台股會不會止跌?我追蹤四個指標:一看恐慌指數有沒有收斂?二看日圓是否平穩?三看金價是否續創新高?四看G20有沒有召開會議?

20087月因為美國「二房」(房利美、房地美)債信出事,恐慌指數飆到80,那是平常的八倍,平常大概只有10

之後915雷曼兄弟宣布破產,恐慌指數一直很高,直到當年的10月才降下來,下降的那一天是世界銀行、G20等開會,開會之後共同宣布非常時期採取非常作法。

恐慌指數是看股市波動程度,它反映投資人的不安程度。這兩天的恐慌指數大致在40水準,不算太高。觀察股市未來能不能穩定下來,就先看恐慌指數會不會下降。

國際信評機構標準普爾破天荒把美國債信等級從AAA降為AA+,降一級,這是上周五美股收盤後才發生的新消息,亞洲股市是第一個反應這個消息的市場,亞洲股市大跌,接下來是歐洲,歐洲跌幅比亞洲小。再來看美國,如果美股的跌幅繼續縮小,那麼表示市場恐慌程度在收斂。
日圓和黃金波動也是觀察恐慌的指標,如果投資人對美國的未來感到恐慌,資金必然會暫時逃向避風港,由於歐洲情況並沒有比美國好,歐元不會是更好的選擇,判斷資金會湧向日圓和黃金,這也是之前日圓大升、黃金大漲的原因。周一晚上黃金並未再衝新高、日圓匯價也停留在77日圓兌1美元附近,恐慌情況並未惡化。

有看到報導說G20要開會,想知道他們有沒有要聯合干預。從以前到現在,聯合干預沒有不成功的。

除「追風」之外,研究也是必要功課。首先信評調降到底代表什麼意義?我要查了過去國家主權評等遭調降後的結果,想得到利率、股價、匯率會怎麼走的答案,很失望,答案是「沒有標準答案」,不一定就會怎麼樣。

日本1998年被穆迪調降過,三年後,2001年標準普爾跟進調降,不過市場沒什麼反應,日本並沒有因此要拉高利率才借得錢。有一種看法認為從AAA降為AA+,只不過是沒有像以前那麼好,影響比較輕微;如果降一級是降成垃圾債券,那對利率的影響就很大。

加拿大也曾經被降過評等,1992年標準普爾先調降,1995年穆迪再調降。穆迪調降反而對加拿大產生正面效應,加拿大因而大力進行預算改革,評等又回去。

瑞典是另一種故事,1991年曾被調降,半個月內大家不要它的債券,瑞典幣貶值超過10%。澳洲1986被調降,澳元反而是升值,升值超過10%

從上述例子觀察,國家主權被調降評等後,不必然貨幣一定會貶值,利率一定會上升。
歷史軌跡找不到一定的答案,那麼如何思考美國被調降評等會是什麼答案?利率會不會升、美元會不會貶,就看美國債券會不會被拋售。

我認為,美國債券是不會被拋售的,因為大家是生命共同體,持有美債的人去拋售美債,等於減損其所持有的美元資產。如果今天有更好的美債替代品,拋售美債可能會發生,但是找不到更好的替代品。於是拋售美債等於傷了自己,形成這種恐怖平衡。

既然美國的利率、匯率不會怎麼樣,股價也有可能不會怎麼樣。

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