檢視QE2 陶冬：有效提振消費與就業 QE3上場機率減少

鉅亨網新聞中心　　

2011-04-20 14:01:48　

知名分析師陶冬在最新博客文章中重申對 QE2 的看法，他認為 QE2 已使美國消費出現起色，就業市場也開始回溫。QE3 上的可能性不大，但美國可能面臨通膨與失業的兩難。


以下是陶冬最新博客文章全文：
“我真傻，都說QE2救不了經濟﹒﹒﹒”魯迅筆下祥林嫂的喃喃自語，套在筆者身上也合適。


如同許多經濟學家，筆者在去年對 QE2救經濟、增就業並不看好。這個觀點看來是錯誤的。


伯南克將鉅額流動性維持得足夠久，最終不僅使金融資産價格上升，也令消費行爲正常化。那些在經濟危 機中沒有失去工作的人，開始從震撼中擺脫出來，美國消費出現起色，經濟復甦似乎進入了一個新階段。


那些預料美國經濟增長3.5--4%的人或許過度樂觀了，不過美國在2011年GDP擴張2.5--3%應該可以做到。除了消費行爲趨正常化外，銀 行借貸最近也出現了正增長，這是由極其低迷水平上的反彈，不過卻反映出銀行風險意識的緩慢改善。企業的現金持有量處在戰後最高水準，資金成本超低，盈利狀 況多好過預期，企業投資也有所增加。


不過美國經濟能否持續復甦，取決於就業市場的持續改善。從領先指標判斷，非農業就業人數估計可以以每月新增20萬人的速度改善，可以說勞工市場的復 甦已經邁上了一個新的臺階。


將非農業就業資料拆細，不難看出醫療、教育等專業人士的就業機會一直在上升。商業管理人員的就業也僅在危機中時爲停頓，隨後一 直上升。金融業、零售業在危機後停滯了兩年，現在就業恢復增長。勞工市場目前的轉暖，與這兩個行業直接有關。


更有趣的是，ADP資料顯示中小企業請人熱情明顯回升，這是使筆者對QE2改善就業的看法發生改變的重要原因。筆者現在相信美國失業率有可能在年底 或明年第一季度回落到7--7.5%之間。再往後的就業市場就會面臨結構性問題。


非農業就業明顯地被兩大行業拖後腿－－建築業、製造業，而它們的背後是陷入行業結構性低迷的房地産、汽車業。汽車業最近開始有請人，開發商雇人起新 屋則仍遙遙無期。其實不少美國人認爲房地産已接近或達到本周期的底部。可是銀行堅拒按揭申請，住宅購買力便無從産生。筆者估計美國房市走出困境，非三、五 年（甚至更久）無法成就。


美國勞工市場有明顯的改善，而且改善可能進一步提速，但是不可忘記經濟危機令716萬個就業機會消失。即使每個月以20萬的速度回升，復甦也是一個 漫長的過程，何況房地産市場、汽車市場所喪失的就業，相當一部分以後都不會再出現。美國的結構性失業率，很可能提升到6％。


同時美國通貨膨脹明顯升溫。儘管聯儲可以躲藏在核心通脹背後，暫時不加息，但是加油站及超級市場的漲價已經影響美國消費者的購買力。


這對聯儲的貨幣政策意味著甚麽？聯儲將在通脹與失業之間掙扎。估計明年中左右，聯儲將政策利率由0--0.25%調升至1％左右，之後進入觀察期。 由於通脹高企，QE2六月份結束之後，聯儲再推出QE3的機會已明顯下降。估計聯儲通過縮減再投資規模來緩慢地抽回流動性，不過這是一個“摸著石頭過河” 的緩退過程。聯儲資産負債表回復到危機前的8000億美元水平（即完全退出QE），可能需要約3--5年的時間。