2011年5月19日 星期四

陶冬部落格-欲擒故縱 希臘重組未作真 油價炒作 回降始實

又是美元主導的一周。
市場情緒受到希臘債務重組消息、中國調控及美歐增長數據的影響,槓桿借貸時上時下,美元大起大落,帶動商品價格如過山車一樣反轉,石油價格的暴漲暴跌更是近年所罕見。 股市回落,歐元續貶,黃金白銀走軟。
近期美元升值多由歐元拉動,其背後是希臘債務重組的傳聞。以7500億歐元的穩定基金的規模,只要歐洲大國不鬆手,筆者相信希臘短期內沒有破產或債務重組的重大壓力。但是希臘的債務GDP比率超過150%,借貸成本高企,國內稅收機制效率低下,消減財赤困難重重,希臘的債務負擔早已進入財政上不可持續狀態,歐洲大國亦不可能無時限、無上限地為希臘買單。最可能出現的情況,是歐盟在穩定住其它歐債國家之後,讓希臘重組債務。這個可能是幾年後的事情,不過在此之前債務重組的傳聞會時常出現,成為歐元脈衝式走貶的市場材料。在某種程度上,其實歐洲大國容忍甚至縱容希臘債務故事在市場上的流傳,因為希臘危機所帶來的歐元貶值,有利於德國等出口大國。
石油價格飆升,已經開始對世界經濟帶來傷害。國際能源組織預期今年發達國家的石油需求接近零增長。美國進入每加侖汽油四美元的時代,消費信心下降。通貨膨脹突破3%之後(儘管核心通脹仍不算太高),美國政府和聯儲均難對高油價坐視不理。美國當局在言論上甚至政策上,可能會傾向於引導美元走強(略強),以舒緩高油價對通脹及消費的壓力。筆者重申,目前的世界經濟狀況下,正常的石油價格水平應該在每桶85-95美元之間,過量的貨幣發行可以進一步墊高油價10-20美元,再高的油價就難用基本面來解釋了。
下週重要的經濟數​​據不多,估計市場仍聚焦於美元匯率。 週二美國新屋動工,570K vs 上期549K 週四日本第一季度GDP,預期環比-0.2% vs 上期-1.3%,不過震後經濟數據有較大的不確定性。 同日美國二手房銷售,5220K vs 5100K 週五日本銀行開會,關注有無新的流動性措施出台。

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