原物料轉折點迫近！

2011-05-06 16:43:56

在判斷原物料走勢時，期貨價格是一個十分重要的資訊。一般情況下，商品期貨遠近月份價格，會呈現正價差。到期日越遙遠，價格越貴，因為遠月價格中包 含倉儲成本與資金成本。當遠月價格轉為逆價差時，表示未來市場的需求大幅降低。因此期貨逆價差的月份，經常被視為未來最可能造成行情由多翻空的時機。目前 中國的銅期貨市場，已經出現明顯的徵兆：

再比對LME的銅庫存，應該不難發現：目前銅的價格，已經有觸頂大反轉的可能。

在今年2月時，商品期貨逆價差只出現在少數商品。上但目前越來越多商品報價出現此一現象：
農產品—玉米：7 月合約無價差，9月合約逆價差。
農產品—黃豆：7、8月合約無價差。
農產品—棉花：7 月合約大幅逆價差。
貴金屬—鉑金PL：6月合約逆價差。
能源—輕原油：10 月合約無價差，11月合約逆價差。
能源—布蘭特原油：7月合約逆價差。(5月已到期，6月合約無法比較)
能 源—RBOB汽油：6月合約逆價差。
基本金屬－Nymex鐵礦與熱軋鋼：7月合約逆價差。

相關報價請參考鉅亨網期貨頻 道網頁

不同的原物料，各有自己獨特的季節特性與供需因素，但目前全都指向：2011年5月中旬∼6月底，是行情反轉機率最高的時期。恐怕有更大的基本面因 子正在出現改變！

從目前已知的訊息來看，有兩大因素可以完全扭轉原物料的榮景：
1. 中國需求、人民幣動向、與緊縮態度。
2. 美 國第二次量化寬鬆(QE2)後的貨幣政策。

再回頭看第一張LME的銅庫存走勢圖。庫存轉折增加的時機：發生在2010年12月，正是中國開始加速升息，升存款準備率的時間點。很顯然中國的政 策對原物料影響巨大。

上圖是中國通貨膨脹率CPI的走勢。過去10年來，當中國CPI超越5%後，中國的政策就會急速改變。2005年促成了人民幣開始升值，2008年 則造成了人民幣再度盯住美元(2008年中國將人民幣盯住美元時間是7月，比金融海嘯爆發早，原因是通膨與升值造成代工倒閉潮。)目前再度來到關鍵水準， 中國不論是讓人民幣重估性升值，或者執行更強力的財政緊縮，都會讓原物料市場瞬間失速。

至於美元，QE2結束後，FED按兵不動是市場共識。不過在2009年底，QE1末期，當時美國失業率更高，通膨也低迷。但是2010年年初依然出 現了一波猜測美國升息的聲浪，最後伯南克在2010年2月，單獨升貼現率一碼虛應了事。再加上美國在中東反恐戰事於賓拉登死後進入新的階段，市場對美元的 態度也可能發生180度的大轉彎。

關於原物料相關基金未來走勢的判斷，由於這些基金投資的是相關企業股票，而非直接持有原物料本身。因此走勢可能會出現一段差異。能源是剛性需求，歐 美巨頭掌握了完整的上下游產業鏈，因此獲利較為穩定。而基本金屬，農產品，企業因為庫存價格影響淨值波動很大，且下游企業可能已有高額庫存(漲價時庫存 多＝獲利多)，因此需求較可能急凍，對股價影響也較直接。至於對個別企業的影響力大小，恐怕只有這個領域的專業基金經理人，才有足夠的資訊掌握節奏。投資 人應該儘快收集資訊，因應這個金融海嘯以來最關鍵的原物料轉折點。